By Dan Vastrik, 11.07.2026

يمتلك البنك الوطني البولندي الآن كميات من الذهب تتجاوز ما يحوزه البنك المركزي الأوروبي: نحو 595 طناً مقارنة بما يقارب 508 أطنان. وفي عام 2024، شكّل الذهب 16.9% من احتياطيات بولندا. وبحلول منتصف عام 2026، بلغت الحصة قرابة 30%. ولم يُعد أي بنك مركزي في العالم هيكلة احتياطياته بوتيرة أسرع خلال السنوات الأخيرة، وليس في الأمر أي سرية: فالهدف أُعلن علناً، وتُقدَّم الأرقام إلى IMF كل شهر.

ولكن من الأمانة أن نبدأ بالرقم الذي أثار الضجة الكبرى. وفقاً لـ World Gold Council (WGC)، اشترت البنوك المركزية حول العالم صافي 863.3 tonnes من الذهب في عام 2025. وإذا حُوّلت هذه الكمية إلى عملات بوزن أونصة واحدة، فإن ذلك يعادل تقريباً عملة واحدة كل ثانية، وبشكل مستمر، طوال عام كامل. وقد وصفتها العناوين واسعة الانتشار بأنها رقم قياسي.

لكنها لم تكن رقماً قياسياً؛ إذ جاءت أقل بنسبة 21% عن العام السابق ومثلت أدنى إجمالي منذ عام 2021. أما الرقم القياسي فكان 1,136 tonnes في عام 2022.

إن الصورة الواقعية تبدو أكثر هدوءاً—وفي رأيي، أكثر قوة. فحتى عام 2025 "الأبطأ" كان يقارب ضعف متوسط الفترة 2010–2021 البالغ نحو 473 tonnes، وصُنّف ضمن أكبر أربعة أعوام في سجلات WGC. والأهم من ذلك أنه كان العام الخامس عشر على التوالي الذي قام فيه القطاع الرسمي بالشراء بدلاً من البيع.

Fifteen Years in One Direction

أصبحت البنوك المركزية مشترية صافية للذهب في عام 2010 ولم تغير مسارها ولو لمرة واحدة منذ ذلك الحين. تغيرت الدورات الاقتصادية، وارتفعت أسعار الفائدة وهبطت، وتولت حكومات متباينة للغاية مقاليد الحكم في كبرى دول العالم، إلا أن اتجاه هذا المسار لم يتغير.

وفي ظل هذه الخلفية، تبدو المبيعات في عام 2025 شكلية؛ إذ حققت سنغافورة أكبر خفض بمقدار 14 tonnes، بينما باعت روسيا والأردن كميات أقل.

ولم تهدأ الوتيرة مع اقتراب نهاية العام، بل تسارعت. فقد ارتفعت الاحتياطيات بنحو 230 tonnes في الربع الرابع من عام 2025، بزيادة 6% مقارنة بالربع السابق، وبمقدار 244 tonnes إضافية في الربع الأول من عام 2026. وتبرز تفصيلة واحدة تبدو الأكثر دلالة في مجمل البيانات: ففي الاستطلاع السنوي لـ WGC، أفاد 95% من البنوك المركزية بأنهم يتوقعون ارتفاع احتياطيات الذهب العالمية خلال الـ 12 شهراً التالية. ولم يتوقع أي بنك انخفاضها.

The Polish Phenomenon: From 17% to 30% in Two Years

ليست القصة الأبرز لعامي 2025–2026 الصين أو الشرق، بل هي بولندا.

• في عام 2025، أضاف NBP ما مقداره 102 tonnes—أكثر من أي بنك مركزي آخر—ورفع حيازاته إلى 550 tonnes، أي قرابة 28% من الاحتياطيات.
• استمرت المشتريات في عام 2026؛ حيث أظهرت بيانات WGC إضافة قرابة 45 tonnes في الأشهر الأولى، ليصل المخزون إلى نحو 595 tonnes والحصة إلى قرابة 30%.
• في سبتمبر 2025، رفع البنك رسمياً النسبة المستهدفة لتوزيع الاحتياطيات من 20% إلى 30%، في حين حدد محافظه الهدف التالي: 700 tonnes.

دولة في قلب أوروبا، وعضو في كل من NATO والاتحاد الأوروبي (EU)، ضاعفت تقريباً حصة الذهب في احتياطياتها خلال عامين—ليس بدافع الذعر من أزمة، بل وفقاً لخطة ذات هدف معلن رسمياً.

وهناك تفصيلة فنية واحدة لازمة لتوخي الدقة: قد تختلف أرقام NBP وبيانات WGC لأن WGC يعتمد على البيانات المقدمة من الدول إلى IMF، والتي تصل مع بعض التأخير. فعلى سبيل المثال، ذكر محافظ NBP في 9 يوليو 2026 أنه تم شراء 82 tonnes منذ بداية العام، بينما كان تقدير WGC للتاريخ نفسه أكثر تحفظاً عند نحو 64 tonnes. ويعكس هذا التباين اختلافاً في المنهجية والتوقيت، وليس نزاعاً حول الحقيقة الأساسية.

The Geography Is Expanding

تُعد بولندا المثال الأكثر لفتاً للانتباه، لكنها ليست الوحيدة؛ فقد أبلغ ما لا يقل عن 22 central banks عن إضافة طن واحد أو أكثر إلى احتياطياتهم من الذهب في عام 2025:

• Kazakhstan — 57 tonnes، وهي أكبر زيادة تشهدها البلاد منذ عام 1993.
• Brazil عادت إلى السوق للمرة الأولى منذ عام 2021: 43 tonnes، ليصل مخزونها إلى 172.
• Czechia — 20 tonnes، مع هدف معلن بالوصول إلى 100 tonnes بحلول عام 2028.
• China — 27 tonnes خلال العام؛ بإجمالي 2,306 tonnes، أي نحو 9% من الاحتياطيات.
• Turkey واصلت الشراء بثبات على مدار العام.

إن دائرة المشترين تتسع إلى ما هو أبعد من القائمة المألوفة. وقد يكون ذلك أكثر أهمية من أي رقم منفرد: فدول ذات توجهات سياسية ومواقع جغرافية وعلاقات متباينة للغاية مع الدولار تختار الذهب كأصل احتياطي.

Leading Buyers in 2025

Central bank	Purchases in 2025 (tonnes)	Total holdings	Gold's share of reserves
Poland (NBP)	+102	550 → ~595 (2026)	~28% → ~30%
Kazakhstan	+57	—	—
Brazil	+43	172	—
China (PBOC)	+27	2,306	~9%
Czechia	+20	~72 (target: 100 by 2028)	—

Source: World Gold Council, Gold Demand Trends: Q4 and Full Year 2025.

Key Factors

يحدد WGC نفسه أسباب استمرار الطلب على النحو التالي:

1. تنويع الاحتياطيات—تقليل الاعتماد على عملة احتياطية واحدة أو اثنتين.
2. انعدام مخاطر الطرف المقابل—ليس للذهب جهة إصدار يمكن أن تتعثر في السداد أو تجمد الأصل.
3. عدم اليقين الجيوسياسي—خلفية يتوقع WGC أن تدعم الطلب في عام 2026 أيضاً.
4. أفق زمني طويل الأجل—يفكر مديرو الاحتياطيات بمدى يقاس بالعقود ويحتفظون بالذهب كأداة تأمين، وليس كمراهنة على السعر.

Conclusion

تصف بيانات WGC اتجاهاً عاماً لا مجرد ظاهرة عابرة. فقد واصل القطاع الرسمي شراء الذهب لمدة خمسة عشر عاماً متتالية. ورغم انخفاض الوتيرة عن ذروتها في عام 2025، فإنها ظلت تقارب ضعف المعدل التاريخي المعتاد. وتعد بولندا أوضح مثال على ذلك: فهي لا تخفي شيئاً، إذ أعلنت هدف الـ 30%، وحددت الغاية ببلوغ 700 tonnes، وأبلغت أرقامها إلى IMF. إن المؤسسات المعتادة على التفكير بمدى يقاس بالعقود تحتفظ على نحو متزايد بجزء من ثروتها الوطنية في أصل ليس له جهة إصدار—وبالتالي لا يوجد طرف يمكنه التخلف عن السداد بشأنه. إن استمرار هذا التوجه لخمسة عشر عاماً متتالية لم يعد مجرد رهان، بل بات عادة.

هذه المادة لأغراض تعليمية فقط ولا تشكل نصيحة استثمارية. يمكن أن تتحرك أسعار الذهب في أي من الاتجاهين، والأداء السابق لا يضمن النتائج المستقبلية.

In Brief: Frequently Asked Questions

كم بلغت مشتريات البنوك المركزية من الذهب في عام 2025؟ وفقاً لـ World Gold Council، بلغ صافي المشتريات 863.3 tonnes. وكان ذلك العام الخامس عشر على التوالي من صافي الشراء، ولكنه أقل بنسبة 21% عن عام 2024 ودون الرقم القياسي المسجل في عام 2022 والبالغ 1,136 tonnes. ومع ذلك، ظل الإجمالي يقارب ضعف متوسط الفترة 2010–2021 البالغ 473 tonnes.

ما هي الدولة الأكثر شراءً للذهب؟ بولندا. فقد أضاف National Bank of Poland ما مقداره 102 tonnes في عام 2025 وظل المشتري الأكبر في أوائل عام 2026.

كم يبلغ حجم احتياطي بولندا من الذهب، وما هي نسبته من الاحتياطيات؟ نحو 595 tonnes بحلول منتصف عام 2026، وهو ما يمثل نحو 30% من إجمالي الاحتياطيات. والهدف التالي الذي حدده محافظ NBP هو 700 tonnes. وهذه الكمية تفوق حيازات البنك المركزي الأوروبي من الذهب البالغة نحو 508 tonnes.

لماذا تشتري البنوك المركزية الذهب؟ يشير WGC إلى تنويع الاحتياطيات، وانعدام مخاطر الطرف المقابل للذهب، وعدم اليقين الجيوسياسي. وفي استطلاعه، توقع 95% من البنوك المركزية ارتفاع احتياطيات الذهب العالمية خلال العام التالي.

المصادر

• مجلس الذهب العالمي. اتجاهات الطلب على الذهب: الربع الرابع وعام 2025 كاملاً — بيانات القطاع الرسمي (863.3 طناً، كبار المشترين والمبيعات).
• مجلس الذهب العالمي. إحصاءات الذهب للبنوك المركزية، 2026 — بيانات ربع سنوية، الربع الأول 2026 (244 طناً)، واستطلاع البنوك المركزية.
• البنك الوطني البولندي (NBP) — تصريحات حول التخصيص المستهدف بنسبة 30%، وهدف 700 طن والمشتريات في 2025–2026.