المقالات
رغم تراجع الطلب، قد يرتفع الذهب 43% — توقعات METALS FOCUS
وفقاً للتقرير السنوي Gold Focus 2026 الصادر عن وكالة Metals Focus اللندنية، قد يبلغ متوسط سعر الذهب في عام 2026 نحو 4,920 دولاراً للأونصة، أي أعلى بنسبة 43% من متوسط العام الماضي. والتوقع غير اعتيادي: يتوقع المحللون انخفاض إجمالي الطلب بنسبة 2.3% مع ارتفاع العرض بنسبة 3.1%، وقد يتجاوز الاستثمار المادي في السبائك والعملات قطاع المجوهرات لأول مرة ليصبح أكبر شريحة في السوق.
بقلم Dan Vastrik، 09 يونيو 2026
كيف يتغيّر هيكل الطلب
يستمر هيكل الطلب العالمي على الذهب في التحوّل. ووفقاً لتوقعات Metals Focus، سينخفض إجمالي الطلب في عام 2026 بنسبة 2.3%، ومع ذلك سيتّسع داخل السوق التباين بين قطاعي الاستهلاك والاستثمار.
- الطلب على المجوهرات: تواصل الأسعار المرتفعة الضغط على الاستهلاك. وبعد انخفاض العام الماضي، يُتوقع أن يتراجع الطلب العالمي على المجوهرات الذهبية بنسبة 11% إضافية.
- الطلب الاستثماري: يرى الوكالة أن ضعف الإقبال من قطاع المجوهرات سيُعوَّض إلى حدّ كبير بارتفاع مشتريات السبائك والعملات.
- التحوّل الهيكلي: قد يتجاوز الاستثمار المادي في الذهب قطاع المجوهرات لأول مرة ليصبح أكبر مكوّن في الطلب العالمي.
توازن العرض والطلب في عام 2026
كيف يعمل سوق الذهب العالمي
لفهم سبب إمكانية ارتفاع سعر الذهب حتى مع تراجع إجمالي الطلب، من المفيد النظر إلى السوق كنظام من جزأين: العرض والطلب. فمن جهة، يصل المعدن إلى السوق من التعدين وإعادة التدوير. ومن جهة أخرى، يشتريه المستثمرون وصناعة المجوهرات والبنوك المركزية وصناديق المؤشرات المتداولة وشركات التكنولوجيا. وفي عام 2026، لا يتغيّر حجم السوق الإجمالي بقدر ما يتغيّر هيكله الداخلي.
العرض العالمي للذهب في عام 2026 (توقعات)
| قطاع العرض | الحجم في 2026 (طن) | التغيّر عن 2025 (طن) | التغيّر (%) | الحصة من العرض (%) | الخصائص والمحفّزات الرئيسية |
|---|---|---|---|---|---|
| إنتاج المناجم (Mine Production) | 3,907 | +90 | +2.4% | 74.2% | أعلى مستوى للإنتاج على الإطلاق. النمو يشمل معظم مناطق العالم باستثناء أوروبا وأوقيانوسيا. ارتفعت التكلفة (AISC) إلى $1,552/أونصة. |
| إعادة التدوير (Scrap) | 1,355 | +65 | +5.1% | 25.8% | تدعم الأسعار المرتفعة نمو إعادة التدوير، إلا أن المعروض من الخردة يبقى محدوداً. |
| إجمالي العرض | 5,262 | +155 | +3.1% | 100% | يتّسع الحجم المادي للسوق، مما يوفّر سيولة إضافية للمشترين الكبار. |
الطلب العالمي على الذهب في عام 2026 (توقعات)
| قطاع الطلب | الحجم في 2026 (طن) | التغيّر عن 2025 (طن) | التغيّر (%) | الحصة من الطلب (%) | الخصائص والمحفّزات الرئيسية |
|---|---|---|---|---|---|
| السبائك والعملات (Physical Investment) | 1,535 | +285 | +22.8% | 29.2% | أكبر قطاع طلب في 2026. يأتي النمو أساساً من شراء المعدن المادي في آسيا. |
| صناعة المجوهرات (Jewellery Fabrication) | 1,465 | −181 | −11.0% | 27.8% | تواصل الأسعار المرتفعة الضغط على الكميات المادية المستهلكة. ويتجه الطلب نحو القطع الأخفّ والعيارات الأدنى. |
| البنوك المركزية (Official Sector Purchases) | 740 | −108 | −12.7% | 14.1% | تتراجع المشتريات عن المستويات المرتفعة بشكل غير اعتيادي في السنوات الأخيرة، لكنها تبقى أعلى بكثير من المتوسطات التاريخية. |
| الصناديق المتداولة والمؤسسات (OTC) | 1,440 | −152 | −9.5% | 27.3% | يبقى هذا القطاع متقلّباً: قد تترافق التدفّقات الداخلة في بعض المناطق مع تدفّقات خارجة في أخرى مع تذبذب التوقعات حول الفائدة والدولار. |
| القطاع التكنولوجي والصناعي (Technology & Industrial) | 82 | +1 | +1.0% | 1.6% | قطاع صغير لكنه مستقر، مرتبط بالإلكترونيات والصناعة والمكوّنات عالية التقنية. |
| إجمالي الطلب | 5,262 | −124 | −2.3% | 100% | رغم تراجع الكميات المادية، يمكن أن تبقى القيمة الإجمالية للطلب مرتفعة بفعل عامل السعر. |
الخلاصة الرئيسية: التحوّل الهيكلي في الطلب يظهر في الأرقام المطلقة
تجعل الأرقام المطلقة توقعات Metals Focus أكثر وضوحاً. فالزيادة في العرض من التعدين وإعادة التدوير — نحو 155 طناً — تبدو متواضعة مقارنةً بالتغيّرات في هيكل الطلب. وانخفاض الطلب على المجوهرات بمقدار 181 طناً والمشتريات الأكثر تحفّظاً من البنوك المركزية يحرّران فعلياً الحجم الذي يعيد السوق توجيهه إلى قطاع الاستثمار.
والطرح المحوري للتقرير هو أن الطلب على السبائك والعملات في عام 2026 قد يتجاوز 1,500 طن. وإذا تحقّق هذا السيناريو، فسيصبح الاستثمار المادي أكبر قطاع طلب على الذهب لأول مرة، متجاوزاً استهلاك المجوهرات. وهذه إشارة مهمة للسوق: فحتى مع ضعف طلب المستهلكين، يستمر المعدن المادي في إيجاد مشترٍ ثابت في قطاع الاستثمار.
تحوّل تاريخي في هيكل الطلب
عند هذه النقطة تحديداً يصبح التحوّل الرئيسي لعام 2026 واضحاً: يبدأ الطلب الاستثماري المادي في لعب دور أهمّ للسوق من الاستهلاك التقليدي للمجوهرات. وبالنسبة للمنتجين والتجّار، يعني هذا أن توازن السوق يتحدّد بشكل متزايد بسلوك المستثمرين، لا بالطلب الاستهلاكي النهائي وحده.
تكلفة الإنتاج
وفقاً لـMetals Focus، ارتفعت التكلفة النقدية الإجمالية العالمية لتعدين الذهب (AISC، all-in sustaining costs) خلال الفترة المرجعية الماضية بنسبة 12% لتصل إلى $1,552 للأونصة الترويّة. ويعكس ذلك ارتفاعاً واسعاً في التكاليف التشغيلية في القطاع، رغم زيادة الإيرادات على خلفية الأسعار المرتفعة للذهب.
ما الذي يدعم توقعات الذهب
يُقرّ Metals Focus بأن الذهب يبقى على المدى القصير حسّاساً للتوقعات حول الفائدة والدولار والأحداث الجيوسياسية. لكن الوكالة تفترض في سيناريوها الأساسي أن العوامل الجوهرية التي دعمت السوق في 2025 ستستمر في 2026.
ومن بين هذه العوامل: استمرار حالة عدم اليقين في السياسة الاقتصادية الأمريكية، وإقبال المستثمرين على الأصول الآمنة، والمخاوف بشأن متانة الدولار على المدى الطويل، وارتفاع المخاطر الجيوسياسية. وفي هذا السياق، يستمر الذهب في أداء دور أداة للتنويع والتحوّط.
العوامل الرئيسية لعام 2026
يُبرز المحلّلون عدة عوامل قد تواصل دعم سوق الذهب:
- ارتفاع حالة عدم اليقين في السياسة الأمريكية الداخلية والخارجية؛
- مخاوف بنيوية طويلة الأمد بشأن متانة الدولار وقدرته الشرائية؛
- مخاطر جيوسياسية مرتفعة باستمرار (الشرق الأوسط، أوروبا الشرقية)؛
- مبالغة واضحة وتقييمات متطرّفة في أسواق الأسهم العالمية (stretched equity valuations).
الخلاصة: إذا صحّت توقعات Metals Focus، فسيكون عام 2026 محطة مهمة لسوق الذهب، ليس فقط بسبب مستوى سعري جديد، بل أيضاً بسبب التغيّر في هيكل الطلب. وقد يصبح المشتري الرئيسي للمعدن في القطاع المادي هم المستثمرون الأفراد الذين يستخدمون الذهب كأصل وقائي، لا صنّاع المجوهرات. وهذا يعني للمنتجين الحفاظ على هوامش ربح مرتفعة حتى مع ارتفاع التكاليف، وللمستهلكين في قطاع المجوهرات استمرار الضغط من الأسعار المرتفعة.
المصادر:
- Metals Focus. Gold Focus 2026.
- World Gold Council. Gold Demand Trends: Q4 and Full Year 2025.
- World Gold Council. Gold Demand Trends: Q1 2026 Outlook.