ارتفع حجم التداول وانخفضت عمليات السحب

في يوليو 2026، تحرك مؤشران لسوق الذهب الصيني في اتجاهين متعاكسين. هذا ليس تناقضاً: فهما يصفان عمليتين مختلفتين.

أعلنت بورصة شنغهاي للذهب (SGE) عن حجم تداول لفئة الذهب (Au) بلغ 6,942,719.08 كجم في يوليو، مقارنة بـ 6,491,234.12 كجم في يونيو. تعادل هذه الأرقام تقريباً 6,942.7 و6,491.2 طناً على التوالي — وهو تحويلنا من الكيلوجرامات بالقسمة على 1,000. وبلغت الزيادة الشهرية المنشورة 6.96%. SGE, Data Highlights July 2026, Trading Volume table.

في غضون ذلك، بلغ إجمالي عمليات سحب الذهب من خزائن SGE في يوليو ما يقرب من 80 طناً، وفقاً لتقرير تحديث السوق الصادر عن مجلس الذهب العالمي (WGC) والمنشور في 14 أغسطس 2026. يستخدم WGC هذا الرقم كمؤشر على طلب الجملة: حيث انخفض بنسبة 8% عن شهر يونيو وبنسبة 15% عن يوليو 2025. WGC, July China market review.

إن قسمة عمليات السحب على حجم التداول لحساب "حصة الذهب الفعلي" أمر غير صحيح. فعلى الرغم من قياس كليهما بالأطنان، إلا أن إجراءاتهما المحاسبية مختلفة. ولا تُعد هذه النسبة مقياساً للتغطية الفعلية للعقود.

حجم تداول فئة الذهب (Au) لشهرَي يونيو ويوليو 2026: 6,491,234.12 و6,942,719.08 كجم. تعطي القسمة على 1,000 ما مقداره 6,491.23412 و6,942.71908 طناً مترياً، بزيادة تقارب 6.96%. المصدر: SGE, 4 August report, p. 3. وبشكل منفصل، يمثل ما يقارب 80 طناً من سحوبات يوليو وفقاً لـ WGC / Ray Jia, 14 August مؤشراً على طلب الجملة، وليس شريطاً ثالثاً أو مقياساً للتغطية. تصميم أصلي باستخدام مستخرجات إحصائية محدودة. Data CSV. Separate withdrawals data CSV.

ما تحتسبه البورصة

يجمع حجم تداول فئة الذهب (Au) المعاملات عبر المنتجات المدرجة ضمن تلك الفئة. ولا يقيس وزن سبائك الذهب المحددة المسحوبة من الخزائن.

يشمل هذا المجموع منتجات متنوعة؛ وكان من بين أكبرها حجماً في يوليو PAu99.99 وIPAu99.99 وAu(T+D). ولا يمكن التعامل مع حجم تداولها الإجمالي على أنه حجم تداول عقد واحد قابل للتسليم الفعلي. SGE, Data Highlights July 2026.

بالنسبة لعقد Au(T+D)، تصف SGE ثلاثة خيارات: إغلاق المركز، أو تقديم طلب للتسليم الفعلي، أو ترحيل المركز إلى يوم التداول التالي. SGE, Margin Trading. وبالتالي، لا يلزم أن تكون الصفقة مصحوبة بتسليم فوري. غير أن وصف الآلية لا يحدد نسبة المراكز التي أُغلقت دون تسليم في شهر يوليو.

ما تقيسه عمليات السحب من الخزائن

يستخدم WGC سحوبات الذهب من خزائن SGE من قبل البنوك وصائغي المجوهرات والمصافي كمؤشر على طلب الجملة. يشير هذا المقياس إلى خروج المعدن من نظام مستودعات البورصة، لكنه لا يتتبع كل عملية بيع لاحقة للمستهلك النهائي. WGC, section on wholesale demand.

لذا، فإن رقم السحوبات لشهر يوليو البالغ حوالي 80 طناً ليس حصراً لجميع مشتريات التجزئة من السبائك والعملات، كما أنه ليس رقماً للواردات. وفي المراجعة نفسها الصادرة عن WGC، بلغت واردات الذهب الصافية تحت البند الجمركي HS7108 ما مقداره 152 طناً، ولكن لشهر يونيو 2026. ويمثل هذا تدفقاً عبر الحدود لشهر تقرير مختلف. WGC, Gold imports section. وسيكون من الخطأ إضافة هذا الرقم إلى سحوبات يوليو كما لو كانت مكونات مستقلة للطلب.

يمكن أن يكون التسليم نقلاً للملكية

يمكن توضيح الفرق بين التسليم والسحب بسهولة من خلال سوق أخرى. ففي الإجراء الذي توضحه CME Group لتسليم العقود الآجلة للمعادن الثمينة، فإن ما يتم نقله هو إيصال مستودع إلكتروني — وهو وثيقة تؤكد ملكية المعدن في خزينة معتمدة من البورصة. CME Group, Precious Metals Delivery Process.

يمكن للمستلم ترك المعدن في الخزينة بموجب الإيصال، أو إلغاء قيد الإيصال لبيعه بشكل خاص، أو طلب إخراجه الفعلي (المعروف بـ load out). بالتالي، فإن نقل الملكية وسحب السبائك من الخزينة لا يحدثان بالضرورة في الوقت ذاته. هذا شرح للآلية، وليس بيانات عن حجم الذهب المسحوب من نيويورك في يوليو.

كيفية مقارنة شنغهاي بالمراكز الأخرى

قبل مقارنة سلسلتين إحصائيتين، تحقق مما يلي:

• الفترة الزمنية: شهر أو إجمالي تراكمي منذ بداية العام حتى تاريخه؛ ولا يمكن معاملة يونيو ويوليو كملاحظة واحدة.
• النطاق: الذهب أو جميع المعادن، عقد فردي أو مجموع منتجات.
• الوحدة: كيلوجرامات، أو أطنان، أو عدد العقود، أو القيمة النقدية.
• الحدث: صفقة تداول، أو تسليم عبر البورصة، أو سحب من الخزينة، أو عبور للحدود.

إن توحيد وحدة القياس ليس كافياً. فتحويل الكيلوجرامات إلى أطنان يغير الوحدة، لكنه لا يحول حجم التداول إلى تسليم فعلي. وتتطلب مقارنة SGE بمنصة تداول أخرى مقياساً قابلاً للمقارنة للفترة نفسها، وليس مجرد رقم آخر معبراً عنه بالأطنان.

خلاصة مفيدة من أرقام شهر يوليو

تقدم بيانات شهر يوليو ملاحظتين منفصلتين:

• حجم تداول فئة الذهب (Au) — حوالي 6,942.7 طناً: ارتفع حجم التداول بنسبة 6.96% عن شهر يونيو. وهذا بمفرده لا يحدد عمق السوق أو نسبة التداول المضاربي.
• عمليات السحب من الخزائن — حوالي 80 طناً: انخفض مؤشر WGC لطلب الجملة بنسبة 8% عن شهر يونيو وبنسبة 15% على أساس سنوي.

يمكن أن يحدث التغيران في الوقت نفسه. وبمفردهما، فإنهما لا يثبتان ولا ينفيان حدوث نقص في المعدن، ولا يقيسان مدى التغطية الفعلية للعقود. ويعد إبقاء المقاييس متمايزة أكثر فائدة وغنى بالمعلومات من التعامل مع نسبتها كمؤشر شامل لحالة السوق.