Ожидание и факт

Почти десять лет дефицит серебра объясняли одним словом — солнце. Фотовольтаика была крупнейшим промышленным потребителем металла, и логика казалась прямой: больше панелей — теснее рынок. В 2026 году она дала сбой.

По данным World Silver Survey 2026 (Silver Institute совместно с Metals Focus), спрос со стороны фотовольтаики упал на 6% в 2025 году, до 186,6 млн унций, и по прогнозу снизится ещё на 19% в 2026-м — примерно до 151 млн унций. Это крупнейшее годовое сокращение в истории сектора. Совокупный промышленный расход серебра снизился в 2025 году на 3%, до 657,4 млн унций, и по прогнозу потеряет ещё 3% — до 639,6 млн унций — в 2026-м.

Дефицит не сузился. Он расширился шестой год подряд: с 40,3 млн унций в 2025 году до 46,3 млн унций в 2026-м.

Почему солнце стало есть меньше

Деталь, которую легко потерять: серебро из панелей не убрали. Речь об экономии металла на единицу продукции, а не о замене его другим материалом. Производители печатают более тонкие слои проводящей пасты и точнее наносят контакты, потому что высокая цена серебра сжимает маржу модуля. Коммерческой замены серебра другим проводником в 2026 году не произошло.

Разница принципиальная: замена убрала бы металл из цепочки навсегда, экономия же лишь реагирует на цену. Расход на ячейку падает, но фотовольтаика остаётся значимым потребителем.

Где здесь искусственный интеллект

Промышленный спрос стал шире. Дата-центры под ИИ-нагрузку, оборудование электропередачи и автомобильная электроника наращивают потребление серебра. Отраслевую картину описал Оливер Тёрнер, исполнительный вице-президент по корпоративному развитию Americas Gold and Silver, в материале Crux Investor: «Старая присказка гласит: медь — это хайвей, а серебро — клей».

Здесь нужна точность, потому что расхожая версия этой истории неверна. World Silver Survey 2026 прямо говорит: перечисленные секторы пока не компенсируют падение солнечного спроса — они для этого слишком малы. ИИ не «перекрыл» солнце. Он сделал промышленный спрос менее зависимым от одной отрасли — это другое утверждение и другой масштаб.

Что тогда держит дефицит

Ответ — сторона предложения. Мировая добыча серебра выросла в 2025 году на 3%, до 846,6 млн унций. Этого не хватило, чтобы закрыть разрыв даже при падающем промышленном спросе. Совокупные затраты поддержания производства снизились на 1%, до 12,21 доллара за унцию: при высокой цене маржа выросла, а выпуск — нет.

Асимметрия простая: производитель панелей уменьшает расход металла за один цикл разработки, а новый рудник требует разведки, разрешений, финансирования и строительства — это годы. Пока так, баланс рынка определяет не прогноз потребления, а темп ввода новой добычи.

Куда сместился покупатель

Меняется и состав спроса. Физический инвестиционный спрос — монеты, слитки, накопление в биржевых фондах — по прогнозу вырастет на 20%, до трёхлетнего максимума в 227 млн унций. Розничный спрос в США должен восстановиться на 57% после трёх лет снижения. Совокупные запасы биржевых продуктов оцениваются в 1,31 млрд унций.

Раньше маржинальным покупателем была промышленность, и её прогнозы двигали цену. Теперь заметную часть дефицита абсорбируют инвесторы, а рынок серебра существенно меньше золотого — поведение частных покупателей отражается на нём сильнее.

Прогноза цены мы не выводим. Важнее механика: если дефицит расширяется даже при рекордном падении крупнейшего промышленного потребителя, узкое место — на стороне добычи, и за один сезон оно не закрывается.

Источник: Crux Investor, «Solar Demand Falls 19% But Silver Deficit Widens, Shifting Focus to Mine Supply» — https://www.cruxinvestor.com/posts/solar-demand-falls-19-silver-deficit-widens-shifting-focus-to-mine-supply