Призрак 34,9% и самолёты со слитками

Серебро тяжёлое и сравнительно недорогое относительно золота, поэтому в спокойное время крупные партии всегда возят морем. Когда слитки начинают грузить в самолёты, на спотовом рынке происходит что-то чрезвычайное. Именно такую картину трейдеры наблюдали в октябре 2025 года. По данным Bloomberg, которые в обзоре от 10 октября 2026 года приводит Global Economy Charts, 9 октября 2025 года ставка аренды серебра в Лондоне достигала 34,9% годовых. Участникам торгов, которым физический металл требовался немедленно, приходилось платить экстремальную премию за право занять слитки.

Пожар тушили по воздуху. Экстренная доставка серебра самолётами из США и Китая насытила британскую площадку, и после притока металла к 27 октября 2025 года ставка аренды опустилась до 5,6% годовых. Острая фаза сжатия схлынула за две с половиной недели, но сама скорость, с которой главный мировой центр внебиржевой торговли столкнулся с нехваткой свободных слитков, заставила рынок гораздо внимательнее изучать складские сводки осенью 2026 года.

Полные подвалы внутри кольца M25

Если судить по общим цифрам, лондонский рынок подошёл к нынешней осени со значительным запасом. Согласно первичным данным LBMA, на конец сентября 2026 года в лондонских хранилищах лежало 28 985 тонн серебра стоимостью 56,6 млрд долларов против 24 581 тонны в конце сентября 2025 года, прямо перед прошлогодним скачком ставок. За год хранилища пополнились примерно на 18%, а только за последний отчётный месяц прибавили 1,95% [1].

Показатель	Сентябрь — октябрь 2025 (острая фаза сжатия)	Сентябрь — октябрь 2026 (текущий баланс)
Запасы в хранилищах LBMA	24 581 тонна (на конец сентября 2025)	28 985 тонн / 56,6 млрд долларов (на конец сентября 2026)
Динамика запасов	Базовый уровень перед октябрьским сжатием	+4 404 тонны (около +18% за год; +1,95% за сентябрь 2026)
Ставка аренды в Лондоне	Скачок до 34,9% годовых (09.10.2025) и спад до 5,6% (27.10.2025)	Спокойный режим после восстановления запасов
Логистика поставок	Экстренная переброска слитков самолётами из США и Китая	Штатное пополнение хранилищ

{"version":1,"id":"london-silver-holdings","kind":"columns","points":[{"id":"year-2025","value":24581},{"id":"year-2026","value":28985}],"labels":{"ru":{"title":"Серебра в лондонских хранилищах стало больше","caption":"Общие запасы на конец сентября: LBMA, данные 2025 также приведены Global Economy Charts. Это весь учтённый металл, а не свободное предложение на продажу.","unit":"тонны","table":"Таблица данных","category":"Период / показатель","value":"Значение","points":{"year-2025":"Конец сентября 2025","year-2026":"Конец сентября 2026"}},"en":{"title":"Silver holdings in London vaults increased","caption":"Total holdings at end-September: LBMA, 2025 data also cited by Global Economy Charts. This is all accounted metal, not free float available for sale.","unit":"tonnes","table":"Data table","category":"Period / indicator","value":"Value","points":{"year-2025":"End of September 2025","year-2026":"End of September 2026"}},"et":{"title":"Hõbeda varud Londoni varahoidlates suurenesid","caption":"Koguvarud septembri lõpu seisuga: LBMA, 2025. aasta andmed on toodud ka Global Economy Chartsis. See on kogu arvel olev metall, mitte vabalt müügiks pakutav kogus.","unit":"tonni","table":"Andmetabel","category":"Periood / näitaja","value":"Väärtus","points":{"year-2025":"Septembri lõpp 2025","year-2026":"Septembri lõpp 2026"}},"fi":{"title":"Hopeavarannot Lontoon holveissa kasvoivat","caption":"Kokonaisvarannot syyskuun lopussa: LBMA, vuoden 2025 tiedot myös Global Economy Chartsissa. Tämä on kaikki kirjanpidossa oleva metalli, ei vapaasti myytävissä oleva tarjonta.","unit":"tonnia","table":"Tietotaulukko","category":"Ajanjakso / indikaattori","value":"Arvo","points":{"year-2025":"Syyskuun 2025 loppu","year-2026":"Syyskuun 2026 loppu"}},"lv":{"title":"Sudraba krājumi Londonas glabātavās pieauga","caption":"Kopējie krājumi septembra beigās: LBMA, 2025. gada datus min arī Global Economy Charts. Tas ir viss uzskaitītais metāls, nevis brīvais piedāvājums pārdošanai.","unit":"tonnas","table":"Datu tabula","category":"Periods / rādītājs","value":"Vērtība","points":{"year-2025":"2025. gada septembra beigas","year-2026":"2026. gada septembra beigas"}},"lt":{"title":"Sidabro atsargos Londono saugyklose padidėjo","caption":"Bendros atsargos rugsėjo pabaigoje: LBMA, 2025 m. duomenis taip pat pateikia „Global Economy Charts“. Tai visas apskaitytas metalas, o ne laisva pasiūla pardavimui.","unit":"tonos","table":"Duomenų lentelė","category":"Laikotarpis / rodiklis","value":"Reikšmė","points":{"year-2025":"2025 m. rugsėjo pabaiga","year-2026":"2026 m. rugsėjo pabaiga"}},"nl":{"title":"Zilvervoorraden in Londense kluizen toegenomen","caption":"Totale voorraden eind september: LBMA, cijfers voor 2025 ook vermeld door Global Economy Charts. Dit betreft al het geregistreerde metaal, niet het vrij verhandelbare aanbod.","unit":"ton","table":"Gegevenstabel","category":"Periode / indicator","value":"Waarde","points":{"year-2025":"Eind september 2025","year-2026":"Eind september 2026"}},"fr":{"title":"Les stocks d'argent dans les coffres de Londres ont augmenté","caption":"Stocks totaux fin septembre : LBMA, données 2025 également citées par Global Economy Charts. Il s'agit de tout le métal répertorié, et non de l'offre disponible à la vente.","unit":"tonnes","table":"Tableau de données","category":"Période / indicateur","value":"Valeur","points":{"year-2025":"Fin septembre 2025","year-2026":"Fin septembre 2026"}},"ar":{"title":"ارتفاع حيازات الفضة في خزائن لندن","caption":"إجمالي الحيازات في نهاية سبتمبر: LBMA، وأوردت Global Economy Charts بيانات عام 2025 أيضاً. هذا يمثل إجمالي المعدن المسجل، وليس المعروض الحر المتاح للبيع.","unit":"طن","table":"جدول البيانات","category":"الفترة / المؤشر","value":"القيمة","points":{"year-2025":"نهاية سبتمبر 2025","year-2026":"نهاية سبتمبر 2026"}}}}

Главная тонкость кроется в правилах складского учёта. Общий физический запас в ежемесячной таблице не показывает объём серебра, выставленного на продажу. Крупная доля металла в подвалах Лондона давно распределена и плотно заперта в портфелях институциональных владельцев. В конце сентября 2025 года в хранилищах числилось 24 581 тонна, но эти гигантские штабеля не помешали ставкам аренды взлететь к 34,9% годовых считаные дни спустя. Острый дефицит возникает задолго до того, как пустеют все сейфы: он начинается в минуту, когда держатели свободного остатка перестают давать слитки взаймы по прежней цене.

Бумажный навес и устройство биржевых складов

Похожие заблуждения регулярно возникают при чтении отчётов срочного рынка, где сопоставление объёма открытых контрактов со складскими запасами порождает слухи о неминуемом опустошении хранилищ. Как разъясняет Global Economy Charts, приравнивать весь открытый интерес во фьючерсах к требованию немедленно поставить металл нельзя. Большинство срочных позиций открывают для хеджирования или ценовых манёвров, поэтому до истечения контракта их закрывают либо переносят на будущие периоды.

Даже внутри биржевых складов металл строго разделён по юридическому статусу на категории registered (с оформленным варрантом для поставки) и eligible (подходящий по стандарту металл без такого варранта) [2]. При этом само уведомление о поставке по фьючерсу далеко не всегда заводит дизельный погрузчик у ворот склада. Очень часто поставка означает лишь смену владельца в реестре без физического выхода слитка из хранилища [3].

Что это значит для рынка и инвестора (взгляд JetGold)

Для рынка: годовая прибавка в 4 404 тонны создаёт серьёзный запас прочности против повторения прошлогодней осенней паники, когда дефицит в Лондоне приходилось гасить авиарейсами из США и Китая. Однако главным индикатором реального напряжения остаётся не валовой отчёт LBMA, выходящий раз в месяц с лагом, а стоимость аренды слитков в моменты внезапного всплеска спроса на живой металл.

Для инвестора: путать общий вес серебра в сводках хранилищ или размер открытого интереса по фьючерсам с реальным предложением слитков на продажу опасно — в период сжатия всё решает скорость, с которой металл можно получить физически, а не бумажный объём контрактов. Какой объём из нынешних 28 985 тонн в лондонских подвалах действительно окажется готов сменить владельца без двузначных ставок лизинга, когда крупным игрокам снова понадобится физический слиток вместо записи в реестре?

Примечания

• [1] Контур хранения LBMA (периметр M25) и свободный остаток (free float): ежемесячная статистика LBMA выходит с временным лагом, учитывает коммерческие хранилища участников внутри лондонской кольцевой автомагистрали M25 (включая разные форматы металла вплоть до монет, без части частного хранения) и показывает общий физический объём, большая часть которого заперта в институциональных портфелях и фондах.
• [2] Категории Registered и Eligible и складской варрант: Registered — слитки с выписанным варрантом (документом на право собственности), готовые к немедленной поставке по фьючерсу; Eligible — металл в том же хранилище, полностью подходящий по стандарту биржи, но не выставленный владельцем под расчёты по срочным контрактам.
• [3] Открытый интерес (Open Interest) и уведомление о поставке: сумма всех незакрытых фьючерсных контрактов; большинство из них закрывается или переносится до экспирации без физического вывоза металла, а сама поставка часто означает лишь смену имени владельца в реестре склада.