Неделя, когда Минфин удвоил выкуп

20 августа 2026 года в подкасте Monetary Matters у Джека Фарли вышел разговор с Люком Громеном — основателем исследовательской фирмы Forest for the Trees (FFTT). Повод конкретный: на той же неделе министр финансов США Скотт Бессент удвоил объём программы обратного выкупа казначейских облигаций, чтобы сбить доходности на дальнем конце кривой.

Громен читает этот шаг не как техническую настройку рынка, а как признание. По формулировке его фирмы, США столкнулись с «проблемой долговой спирали в твёрдой валюте по образцу развивающегося рынка». Применительно к эмитенту мировой резервной валюты формулировка звучит странно — в этом и весь смысл высказывания.

Арифметика, которая не сходится

Центральное число разговора — 105% доходов федерального бюджета. Столько, по разбору Громена, составляют вместе три статьи: социальные обязательства, проценты по долгу и выплаты ветеранам. Не считая обороны. Не считая всего остального дискреционного бюджета.

Второе число объясняет, почему разрыв не выравнивается сам: эта группа обязательств растёт примерно на 7,5% в год, а доходы бюджета — примерно на 4% в год. Время работает не на сокращение зазора, а на его расширение.

Ключевой довод здесь не про размер, а про природу долга. Громен называет такие обязательства «твёрдой валютой»: инфляцией их не обесценить. Механика известная — пенсионные выплаты индексируются, а проценты по новому долгу переставляются вслед за ставкой. Инфляция, которая обычно съедает номинальный долг, на этой части баланса работает против заёмщика.

Механизм: 42 доллара против 20 000

Отсюда сценарий, который Громен разбирает по шагам. Золотой запас США до сих пор числится на балансе по официальной цене, зафиксированной законом десятилетия назад. Цифры проверяются напрямую: по отчёту Минфина США о состоянии золотого резерва на 31 июля 2026 года запас составляет 261 498 926 тройских унций чистого золота, а его балансовая стоимость — 11,04 млрд долларов. В пересчёте это ровно 42,22 доллара за унцию.

Громен описывает, как Минфин мог бы законно переоценить этот запас с 42 до 20 000 долларов за унцию в рамках уже действующих правил бухгалтерского учёта Федеральной резервной системы. Механически такая проводка зачислила бы около 5 трлн долларов на счёт Минфина в ФРС (TGA). Арифметика сходится: 261,5 млн унций по 20 000 — это 5,23 трлн долларов, появившихся без выпуска нового долга.

Отдельного внимания стоит то, как он это подаёт. Не как расчёт, а как политическое действие: Громен разыгрывает сценарий обращения к стране в духе «бесед у камина» Рузвельта — потому что переоценка почти в 474 раза требует объяснения гражданам, а не бухгалтерской проводки.

Что этот сюжет описывает, а что нет

Это не прогноз и не объявленный план. Переоценка — существующая опция, и Громен показывает её механику, а не расписание. Полезно держать в голове и остальную рамку разговора: реальным ограничителем политики США он считает не бюджет, а офшорный долларовый carry trade — 65 трлн долларов брутто и 22 трлн нетто иностранных долларовых активов.

Для человека, который держит физический металл, содержательная часть здесь одна, и она структурная. Официальная цена в 42 доллара — не оценка золота рынком, а бухгалтерская условность, дожившая до наших дней. Расстояние между этой условностью и рыночной ценой и есть размер опции, о которой говорит Громен. Это расстояние существует независимо от того, воспользуется опцией кто-нибудь или нет.

Мы разбираем механику, а не даём инвестиционных рекомендаций и не обещаем доходности.

Источник: Monetary Matters with Jack Farley — «Why Bessent Blinked | Luke Gromen on Doubling of Treasury Buyback Plan to Tame Long-End Yields», 20 августа 2026 — https://podcasts.apple.com/ca/podcast/why-bessent-blinked-luke-gromen-on-doubling-of/id1769093906?i=1000784642589

Данные по золотому запасу: U.S. Department of the Treasury, Fiscal Data — Status Report of U.S. Government Gold Reserve, запись на 31.07.2026 — https://fiscaldata.treasury.gov/datasets/status-report-government-gold-reserve/