Hõbeda hinnaerinevus Shanghai ja Londoni vahel ei paku tingimata arbitraaživõimalust. Preemia hindamine nõuab võrreldavaid lepingutingimusi, käibemaksukäsitlust ja tarnekulusid – mitte pelgalt noteeritud hinna teise valuutasse konverteerimist.
Kaks ekraani, mitte üks hind
Investorid näevad graafikutel sageli märkimisväärset hinnaerinevust Shanghai kullabörsi (SGE) ja Londoni LBMA võrdlushinna vahel. Mõnikord näib see vahe, mida tuntakse kui "Shanghai preemiat", võimalusena kiireks tehinguks. Otsene noteeringute võrdlus kahelt erinevalt ekraanilt võib aga olla eksitav.
Hind on enamat kui lihtsalt number. See peegeldab konkreetseid kohustusi: milline täpne toode tarnitakse, kuhu, millal ja millistel tingimustel. Mõistmaks, kas reaalne majanduslik preemia eksisteerib, tuleb uurida lepingu üksikasju ning võtta arvesse maksud ja muud kulud.
Kilogrammid, untsid ja erinevad kohustused
Londoni võrdlushind ja Shanghai lepingud puudutavad mõlemad hõbedat, kuid kirjeldavad erinevaid instrumente. Metallikvaliteedi ja tarnetingimuste nõudeid tuleb kontrollida eraldi.
LBMA hõbeda hind (LBMA Silver Price) on hind, mis määratakse oksjonil kord igal tööpäeval kell 12:00 Londoni aja järgi allikas: ICE. See määratakse USA dollarites troiuntsi kohta eraldamata (unallocated) hõbeda eest tarnega Londonis (loco London) allikas: LBMA. See on võrdlushind, mida kasutavad peamised turuosalised.
Shanghai kullabörs (SGE) pakub mitmeid hõbedalepinguid ja nende tingimused erinevad:
- Ag(T+D) on tagatisega tagatud (margined) leping edasilükatud tarnega. Hinda noteeritakse jüaanides (CNY) kilogrammi kohta ja kauplemispartii suurus on 1 kg allikas: SGE. Selle lepingu tarnestandardiks on 15-kilogrammised kangid puhtusega vähemalt 99,99%. Osalejad saavad oma positsioone edasi rullida (roll over), selle asemel et tingimata füüsilist tarnet nõuda allikas: SGE. Seetõttu ei võrdu selle instrumendi suur käive börsilt välja viidud metalli mahuga.
- Ag99.99 on füüsiline leping. Hind on samuti jüaanides (CNY) kilogrammi kohta, kuid kauplemis- ja tarnepartii on samad – 15-kilogrammine kang puhtusega vähemalt 99,99%, tarnituna T+2 põhimõttel allikas: SGE.
Lihtsalt dollarite untsi kohta konverteerimisest jüaanideks kilogrammi kohta ei piisa. Me võrdleme fundamentaalselt erinevaid kohustusi: oksjoni võrdlushinda Londonis ja börsil kaubeldavat lepingut (kas tagatispõhist või füüsilist) Shanghais.
Miks maksubaas muudab protsenti
Peamine tegur, mis sageli tähelepanuta jäetakse, on käibemaks (KM). Hinnad SGE-l võivad sisaldada käibemaksu, mis muudab preemia arvutamist fundamentaalselt.
Hiina Rahvavabariigi käibemaksuseaduse artikkel 10, mis jõustus 1. jaanuaril 2026, kehtestab kaupade müügile ja impordile üldmääraks 13%, teatud seadusjärgsete eranditega. Üldise arvutusmeetodi kohaselt võtab tasumisele kuuluv maks arvesse sisendkäibemaksu mahaarvamisi vastavalt kehtestatud reeglitele Hiina RV käibemaksuseadus. SGE teade 26. märtsist 2019 täpsustab alates 1. aprillist kehtiva 13% määra spetsiaalsetele käibemaksuarvetele füüsilise hõbeda tarnimisel müüjate poolt, kes on börsi liikmed või ärikliendid SGE teade. See ei ole kõigi finants- või jaehõbedatehingute universaalne omadus.
Käibemaksuga hinna võrdlemiseks ilma käibemaksuta hinnaga peate need esmalt viima samale maksubaasile. Osaleja tegelike kulude hindamiseks on samuti oluline teada, kas neil on õigus mahaarvamisele.
Vaatleme hüpoteetilist toimetuslikku näidet, mis ei ole turunoteering:
- Võrreldav hind Londonis, ilma käibemaksuta ja konverteerituna jüaanidesse kilogrammi kohta, on 100 tingühikut.
- Ekraanihind Shanghais on 120 tingühikut ja see sisaldab 13% käibemaksu.
Ekraanil kuvatav erinevus numbrite vahel on 20%, kuid need on seotud erinevate maksubaasidega. Meie näites teise hinna leidmiseks ilma käibemaksuta tuleb 120 jagada 1,13-ga:
120 / 1,13 ≈ 106,19
Erinevus tinglike hindade vahel ilma käibemaksuta on umbes 6,2%: (106,19 / 100 − 1) × 100 toimetuslik arvutus, mis põhineb esitatud maksueeldusel. See ei ole praeguse SGE preemia ega arbitraaži puhaskasumi hinnang: transpordi-, finantseerimis- ja muid kulusid siin ei arvestata.
Algne hüpoteetiline toimetuslik arvutus, mitte praegused noteeringud ega SGE preemia. Eeldades sama metalli, kaalu ja valuutat, saab hinnast 120, mis sisaldab eeldatavat 13% käibemaksu, 120 / 1,13 ≈ 106,19 ilma käibemaksuta, mis on umbes 6,19% üle võrdlusaluse 100. Maksu ja mahaarvamise kohaldatavus sõltub tehingust; muid kulusid ei hinnata. Maksu kontekst: Hiina käibemaksuseadus. Hinnad on illustreerivad eeldused, mitte seadusest pärit andmed. Hiina RV käibemaksuseadus. Andmete CSV.
Hind ja metallivoog: eri tüüpi tõendid
Kõrge preemia graafikul ei tõesta, et metall liigub praegu massiliselt Londonist Shanghaisse. Hinnavahe on vaid üks näitaja, samal ajal kui füüsilisi vooge kinnitavad tolliandmed, mis avaldatakse viivitusega.
Uurimisasutus Metals Focus hindab oma raportis World Silver Survey 2026 Mandri-Hiina hõbekangide koguekspordiks 2025. aastal 5041 tonni. Sellest voost 1499 tonni oli suunatud Ühendkuningriiki World Silver Survey 2026, 6. peatükk. See on raporti hinnang iga-aastasele kaubandusvoole, mitte meie sõltumatu tolliandmete ümberarvutus.
Need arvud peegeldavad iga-aastaseid koguvooge ega saa olla tõendiks hetkelisest arbitraaživõimalusest, mille on põhjustanud konkreetne vahe ekraanil.
Lõplik kontrollnimekiri investorile
Enne Shanghai preemia kohta järelduste tegemist esitage endale mõned küsimused. See aitab eraldada turumüra reaalsetest andmetest.
- Leping: Milliseid konkreetseid instrumente võrreldakse? Kas tagatisel põhinevat Ag(T+D), füüsilist Ag99.99 või Londoni spot-võrdlusalust?
- Aeg: Kas noteeringud võeti samal ajahetkel, võttes arvesse ajavööndeid? LBMA Silver Price määratakse tööpäevadel toimuval igapäevasel oksjonil.
- Ühikud: Kas hinda noteeritakse troiuntsi või kilogrammi kohta? Kas valuuta konverteeriti kehtiva vahetuskursi järgi?
- Maksud: Kas Shanghai hind sisaldab käibemaksu? Millised on kohaldatav määr ja mahaarvamise reeglid ning kas mõlemad hinnad on viidud samale maksubaasile?
- Tarnekoht: Mis on kohustuses märgitud tarnekoht—London või Shanghai?
- Lisakulud: Kas preemia arvutamisel võetakse arvesse transporti, kindlustust, tehingu finantseerimist ja tollimakse?
- Andmeallikas: Kui usaldusväärne on preemiagraafikut näitav allikas? Kas see määratleb kõik ülaltoodud parameetrid?
Nende tegurite hoolikas analüüs võimaldab teil näha täpsemat pilti ja teha teadliku otsuse faktide, mitte pealkirjade põhjal.
Käesolev artikkel ei kujuta endast individuaalset investeerimis- ega maksunõustamist. Kõik tehingud väärismetallidega nõuavad iseseisvat analüüsi ja riskide hindamist.