В начале июня Европейский центральный банк выпустил свой ежегодный доклад о международной роли евро — документ, который обычно читают человек триста во всём мире. На этот раз одна таблица из него разошлась по финансовым медиа с заголовками про конец долларовой эпохи.
Автор: Dan Vastrik, 28.07.2026
В начале июня Европейский центральный банк выпустил свой ежегодный доклад о международной роли евро — документ, который обычно читают человек триста во всём мире. На этот раз одна таблица из него разошлась по финансовым медиа с заголовками про конец долларовой эпохи.
Повод настоящий. По подсчётам ЕЦБ, к концу 2025 года доля золота в мировых официальных резервах достигла 27% — больше, чем у евро (15%) и больше, чем у казначейских облигаций США (22%). Впервые за долгое время золото оказалось крупнейшим отдельным активом на балансах центральных банков мира.
А дальше начинается то, ради чего стоит открыть сам отчёт, а не пересказ. Потому что в пересказах потерялись две вещи: половина цифр там выдумана, а главное объяснение ЕЦБ — вычеркнуто.
Чего в отчёте ЕЦБ нет
По сети гуляет эффектная пара: «4,5 триллиона долларов в золоте против 3,5 триллиона в американских облигациях». Ни одной из этих сумм в документе ЕЦБ не существует. Там вообще нет долларовых величин по этому сравнению — только проценты.
Косвенное подтверждение тому, что цифры не из первоисточника: у разных изданий они разные. Встречаются пары «4 против 3,9», «4,5 против 3,5», «5,2 против 3,7». Когда один и тот же факт у пяти авторов выглядит по-разному, это не факт, а прикидка.
Посчитать порядок величин можно и самому, но честно назвав это своей оценкой. В резервах центробанков около 36,5–36,7 тысячи тонн золота (данные WGC на конец 2025 года). По цене конца 2025-го это примерно 5,1–5,2 триллиона долларов, по цене середины июля 2026-го — около 4,7 триллиона. Казначейских облигаций США у иностранных официальных держателей — порядка 3,9 триллиона (расчёт Исследовательской службы Конгресса США по данным Минфина на декабрь 2025 года).
Второе, чего в отчёте нет — формулировки «впервые с 1996 года». Её добавили журналисты как собственную историческую рамку. У ЕЦБ этой даты не встречается.
И третье, о чём стоит сказать прямо: «золото обогнало доллар» — заголовок неверный. Обогнало оно конкретный класс активов, казначейские облигации. Доля самого доллара в валютных резервах мира — 57,13% по данным МВФ на первый квартал 2026 года, и она никуда не делась. Treasuries — только часть долларовых резервов, рядом с депозитами и агентскими бумагами.
Оговорка, которую пропустили все
Теперь то, ради чего этот текст написан. ЕЦБ в том же разделе объясняет, откуда взялась рокировка. И объяснение выбивает почву из-под большинства заголовков.
Доля золота выросла почти целиком потому, что золото подорожало. Плюс 30% за 2024 год, плюс 60% за 2025-й. Тонны в хранилищах прибавлялись куда медленнее, чем росла их цена в долларах.
ЕЦБ приводит контрольный пересчёт: если взять те же самые резервы, но оценить золото по ценам конца 2023 года, картина будет такая — золото 16%, евро 16%, а казначейские облигации США 26% и уверенно на первом месте.
Иными словами, никакого массового сброса американского долга ради золота не произошло. Произошла переоценка. Центральные банки не бежали из Treasuries — просто актив, который у них уже лежал, стал стоить сильно дороже.
Это менее драматично, чем «мировые ЦБ завершили самый крупный финансовый побег за 30 лет». Но это то, что написано в первоисточнике.
Что при этом действительно происходит
Сказанное выше не означает, что покупок нет. Они есть, просто их вклад в рокировку меньше ценового.
- В первом квартале 2026 года центробанки купили 244 тонны — на 17% больше, чем кварталом ранее, и выше среднего за пять лет.
- В апреле официальный сектор добавил 19 тонн, в мае — 41 тонну.
- Народный банк Китая покупал в июне двадцатый месяц подряд. Это самая длинная непрерывная серия за всю историю наблюдений. Резервы КНР — 2 346 тонн, около 8% всех валютных активов страны.
- Национальный банк Польши довёл запас до 632,4 тонны к концу июня, прибавив за месяц 18,5 тонны. Ориентир в 700 тонн — не догадка аналитиков, а решение правления НБП от 20 января 2026 года, публично подтверждённое главой банка 9 июля.
- Сингапур вернулся в число покупателей впервые с сентября 2025 года: +4 тонны, запас доведён до 197.
Ни одна из этих цифр не рекордна сама по себе. Складываясь год за годом, они и создают ту базу, которую потом переоценивает рынок.
Две картины одних и тех же резервов
| Доля в мировых официальных резервах | Как есть (конец 2025) | В ценах конца 2023 |
|---|---|---|
| Золото | 27% | 16% |
| Казначейские облигации США | 22% | 26% |
| Евро | 15% | 16% |
По данным Европейского центрального банка, доклад The international role of the euro, июнь 2026. Второй столбец — контрольный пересчёт самого ЕЦБ.
А что розничный инвестор
Здесь стоит поправить ещё один сюжет, который ходит рядом: «толпа сбрасывает бумажное золото, пока центробанки выгребают физическое».
В июне 2026 года из обеспеченных золотом биржевых фондов действительно ушло 8,9 миллиарда долларов — запасы этих фондов сократились с 4 121 до 4 047 тонн. Крупнее всего вышла Северная Америка (−5,5 млрд), Азия отдала 2,3 миллиарда, Европа — 818 миллионов.
Но это один месяц. За всё первое полугодие приток в такие фонды положительный: плюс 8 миллиардов долларов. Азия при этом поставила рекорд за всю историю наблюдений — плюс 12 миллиардов за шесть месяцев. Отрицательной оказалась только Северная Америка (−7,7 млрд, худшее полугодие с 2013 года).
Так что «розница бежит из золота» — верно ровно для одного июня и ровно для одного региона. На горизонте полугодия картина обратная.
Ключевые факторы
Что на самом деле двигало долю золота в резервах:
- Цена — главный фактор. Рост на 30% в 2024-м и на 60% в 2025-м переоценил уже лежавшие в хранилищах тонны.
- Планомерные покупки — вклад меньше, но он не прекращается: пятнадцать лет подряд официальный сектор покупает больше, чем продаёт.
- Отсутствие эмитента — у золота нет контрагента, который может объявить дефолт, заморозить актив или изменить условия.
- Расширение круга покупателей — Польша, Казахстан, Чехия, Сингапур, Китай: страны с очень разной политикой и очень разным отношением к доллару.
Вывод
Заголовок «золото стало крупнейшим резервным активом мира» — правда. Всё, что к нему обычно дописывают, — по большей части нет.
Не было бегства из американского долга: по расчёту самого ЕЦБ, без роста цены золота Treasuries остались бы на первом месте. Не было и цифр в триллионах — их придумали пересказчики. И «впервые с 1996 года» никто в ЕЦБ не писал.
Что осталось после вычитания шума, тоже немало. Актив без эмитента подорожал настолько, что переписал структуру мировых резервов, — и центральные банки, у которых была возможность зафиксировать прибыль и уйти, продолжают покупать. Пятнадцатый год подряд.
Для тех, кто смотрит на золото как на способ сохранить, а не разогнать, второе важнее первого.
Это образовательный материал, а не инвестиционная рекомендация. Цены на золото меняются в обе стороны; прошлые результаты не гарантируют будущих.
Коротко: частые вопросы
Золото правда обогнало гособлигации США в резервах центробанков? Да. По данным ЕЦБ, к концу 2025 года доля золота в мировых официальных резервах составила 27% против 22% у казначейских облигаций США и 15% у евро.
Значит ли это, что центробанки распродают американский долг? Нет. ЕЦБ прямо указывает, что рост доли золота — почти целиком следствие подорожания металла (+30% в 2024 году, +60% в 2025-м). В ценах конца 2023 года доля золота была бы 16%, а Treasuries — 26%, то есть на первом месте.
Откуда взялись цифры «4,5 триллиона против 3,5 триллиона»? Не из отчёта ЕЦБ — там только проценты. Долларовые оценки добавили вторичные издания, причём у разных изданий они разные. По независимому расчёту порядок величин иной: около 4,7 триллиона в золоте центробанков на середину июля 2026 года против примерно 3,9 триллиона казначейских облигаций у иностранных официальных держателей.
Золото обогнало доллар? Нет. Речь только о казначейских облигациях как классе активов. Доля доллара в мировых валютных резервах — 57,13% по данным МВФ на первый квартал 2026 года.
Сколько золота купили центробанки в 2026 году? 244 тонны за первый квартал, 19 тонн в апреле и 41 тонна в мае по данным World Gold Council. Сводные данные за июнь публикуются с лагом около месяца.
Источники
- Европейский центральный банк. The international role of the euro, июнь 2026 — доли золота, евро и казначейских облигаций США в мировых официальных резервах; контрольный пересчёт в ценах конца 2023 года.
- World Gold Council, Goldhub. Gold Demand Trends Q1 2026 и Central bank gold statistics (июнь и июль 2026) — покупки официального сектора, данные по Китаю, Польше и Сингапуру.
- World Gold Council, Goldhub. Gold ETFs: holdings and flows, июнь 2026 — потоки в биржевые фонды по регионам.
- Международный валютный фонд. COFER, первый квартал 2026 — валютная структура мировых резервов.
- Congressional Research Service (США). Foreign Holdings of Federal Debt (RS22331), по данным Минфина США на декабрь 2025 — объём казначейских облигаций у иностранных официальных держателей.
- LBMA. Официальные фиксинги цены золота — оценка рыночной стоимости резервов на июль 2026 года.