En juillet 2026, le volume de transactions sur l'or au SGE a augmenté de 6,96 % par rapport à juin, tandis que les retraits des coffres ont diminué de 8 % pour s'établir à 80 tonnes. Le volume de transactions reflète l'activité du marché ; les retraits servent d'indicateur de la demande de gros. Leur ratio ne mesure pas la couverture des contrats.
Le volume de transactions a augmenté, les retraits ont diminué
En juillet 2026, deux indicateurs du marché de l'or chinois ont évolué dans des directions opposées. Il ne s'agit pas d'une contradiction : ils décrivent des processus différents.
Le Shanghai Gold Exchange (SGE) a fait état d'un volume de transactions pour la catégorie Au de 6 942 719,08 kg en juillet, contre 6 491 234,12 kg en juin. Ces chiffres représentent respectivement environ 6 942,7 et 6 491,2 tonnes — notre conversion à partir des kilogrammes, en divisant par 1 000. L'augmentation mensuelle publiée était de 6,96 %. SGE, Data Highlights July 2026, Trading Volume table.
Dans le même temps, les retraits d'or des coffres du SGE en juillet ont totalisé environ 80 tonnes, selon le point de marché du World Gold Council (WGC) publié le 14 août 2026. Le WGC utilise ce chiffre comme indicateur de la demande de gros : il a reculé de 8 % par rapport à juin et de 15 % par rapport à juillet 2025. WGC, July China market review.
Diviser les retraits par le volume de transactions pour calculer une "part d'or physique" est incorrect. Bien que les deux soient mesurés en tonnes, leurs procédures comptables sont différentes. Ce ratio n'est pas une mesure de la couverture des contrats.
Volume de transactions de la catégorie Au pour juin et juillet 2026 : 6 491 234,12 et 6 942 719,08 kg. La division par 1 000 donne 6 491,23412 et 6 942,71908 tonnes métriques, soit une hausse d'environ 6,96 %. Source : SGE, 4 August report, p. 3. Séparément, environ 80 tonnes de retraits en juillet d'après WGC / Ray Jia, 14 August représentent un indicateur de la demande de gros, et non une troisième barre ou une mesure de couverture. Conception originale à partir d'extraits statistiques limités. Data CSV. Separate withdrawals data CSV.
Ce que comptabilise la bourse
Le volume de transactions de la catégorie Au regroupe les opérations sur l'ensemble des produits de cette catégorie. Il ne mesure pas le poids des lingots d'or individuels retirés des coffres.
Cet agrégat comprend plusieurs produits ; parmi les plus importants en volume en juillet figuraient PAu99.99, IPAu99.99 et Au(T+D). Leur volume cumulé de transactions ne peut être considéré comme celui d'un unique contrat livrable physiquement. SGE, Data Highlights July 2026.
Pour Au(T+D), le SGE décrit trois options : dénouer la position, soumettre une demande de livraison physique ou reporter la position au jour de négociation suivant. SGE, Margin Trading. Par conséquent, une transaction ne s'accompagne pas nécessairement d'une livraison immédiate. Cependant, la description du mécanisme ne précise pas quelle part des positions a été dénouée sans livraison en juillet.
Ce que mesurent les retraits des coffres
Le WGC utilise les retraits d'or des coffres du SGE effectués par les banques, les bijoutiers et les affineurs comme indicateur de la demande de gros. Cet indicateur reflète le métal qui sort du système d'entrepôts de la bourse, mais ne suit pas chaque vente ultérieure au consommateur final. WGC, section on wholesale demand.
Le chiffre des retraits de juillet d'environ 80 tonnes n'est donc pas le total de tous les achats au détail de lingots et de pièces, pas plus qu'il ne représente un volume d'importation. Dans la même analyse du WGC, les importations nettes d'or sous la catégorie HS7108 s'élevaient à 152 tonnes, mais pour juin 2026. Cela correspond à un flux transfrontalier provenant d'un mois de référence différent. WGC, Gold imports section. Ce serait une erreur d'additionner ce chiffre aux retraits de juillet comme s'il s'agissait de composantes indépendantes de la demande.
La livraison peut être un simple transfert de propriété
La différence entre livraison et retrait s'illustre facilement sur un autre marché. Dans la procédure décrite par CME Group pour la livraison des contrats à terme sur métaux précieux, l'élément transféré est un certificat d'entrepôt électronique (warrant)—un document attestant de la propriété du métal dans un coffre agréé par la bourse. CME Group, Precious Metals Delivery Process.
Le destinataire peut laisser le métal dans le coffre sous certificat, le retirer du certificat pour une vente privée, ou demander son enlèvement physique, désigné sous le terme de load out. Dès lors, le transfert de propriété et la sortie effective des lingots du coffre n'interviennent pas obligatoirement en même temps. Il s'agit d'une explication du mécanisme, et non de données sur le volume d'or retiré de New York en juillet.
Comment comparer Shanghai aux autres places
Avant de comparer deux séries statistiques, veuillez vérifier les points suivants :
- Période : mois ou cumul depuis le début de l'année ; juin et juillet ne peuvent être traités comme une seule et même observation.
- Périmètre : or ou ensemble des métaux, contrat unique ou agrégat de produits.
- Unité : kilogrammes, tonnes, nombre de contrats ou valeur monétaire.
- Événement : transaction, livraison boursière, retrait du coffre ou passage de frontière.
Avoir la même unité de mesure ne suffit pas. Convertir des kilogrammes en tonnes change l'unité mais ne transforme pas un volume de transactions en livraison physique. Comparer le SGE à une autre place financière exige un indicateur comparable sur la même période, et non simplement un autre chiffre exprimé en tonnes.
Ce qu'il faut retenir des chiffres de juillet
Les données de juillet offrent deux observations distinctes :
- Volume de transactions de la catégorie Au—environ 6 942,7 tonnes : le volume de transactions a progressé de 6,96 % par rapport à juin. Cela ne permet pas à lui seul d'établir la profondeur du marché ni la proportion d'opérations spéculatives.
- Retraits des coffres—environ 80 tonnes : l'indicateur de la demande de gros du WGC a fléchi de 8 % par rapport à juin et de 15 % en glissement annuel.
Ces deux évolutions peuvent se produire simultanément. À elles seules, elles ne démontrent ni n'excluent une pénurie de métal, et ne mesurent pas la couverture des contrats. Garder ces indicateurs bien distincts est bien plus instructif que de considérer leur ratio comme un baromètre universel de l'état du marché.