Un écart de cours de l'argent entre Shanghai et Londres n'offre pas nécessairement d'arbitrage. L'évaluation de la prime exige des conditions contractuelles comparables, la prise en compte du traitement de la TVA et des coûts de livraison — pas seulement la conversion d'un cours coté dans une autre devise.
Deux écrans, pas un seul cours
Les investisseurs constatent souvent sur les graphiques une différence de cours significative entre l'argent sur le Shanghai Gold Exchange (SGE) et la référence londonienne de la LBMA. Parfois, cet écart, appelé « prime de Shanghai », ressemble à une opportunité d'opération rapide. Toutefois, une comparaison directe des cotations provenant de deux écrans différents peut être trompeuse.
Un cours est bien plus qu'un simple chiffre. Il reflète des obligations spécifiques : quel produit exact sera livré, où, quand et dans quelles conditions. Pour comprendre s'il existe une réelle prime économique, il convient d'examiner les détails du contrat et de prendre en compte les taxes et autres frais.
Kilogrammes, onces et obligations différentes
La référence de Londres et les contrats de Shanghai portent tous deux sur l'argent, mais ils décrivent des instruments différents. Les exigences relatives à la qualité du métal et aux conditions de livraison doivent être vérifiées séparément.
Le cours LBMA Silver Price est un cours déterminé lors d'une enchère une fois par jour ouvré à 12:00, heure de Londres source : ICE. Il est fixé en dollars américains par once troy pour de l'argent non alloué livrable à Londres (loco Londres) source : LBMA. Il s'agit d'une référence utilisée par les principaux intervenants du marché.
Le Shanghai Gold Exchange (SGE) propose plusieurs contrats sur l'argent, et leurs conditions diffèrent :
- Ag(T+D) est un contrat sur marge à livraison différée. Le cours est coté en yuans (CNY) par kilogramme, et le lot de négociation est de 1 kg source : SGE. La norme de livraison pour ce contrat est constituée de lingots de 15 kilogrammes d'une pureté d'au moins 99,99 %. Les participants peuvent reconduire leurs positions plutôt que d'exiger nécessairement une livraison physique source : SGE. Par conséquent, un volume d'échanges élevé sur cet instrument ne correspond pas au volume de métal retiré de la bourse.
- Ag99.99 est un contrat physique. Le cours est également en CNY par kilogramme, mais le lot de négociation et le lot de livraison sont identiques — un lingot de 15 kilogrammes d'une pureté d'au moins 99,99 %, livré à J+2 source : SGE.
Convertir simplement des dollars par once en yuans par kilogramme ne suffit pas. Nous comparons des obligations fondamentalement différentes : une référence d'enchère à Londres et un contrat négocié en bourse (sur marge ou physique) à Shanghai.
Pourquoi la base d'imposition modifie le pourcentage
Un facteur déterminant souvent négligé est la taxe sur la valeur ajoutée (TVA). Les cours sur le SGE peuvent inclure la TVA, ce qui modifie fondamentalement le calcul de la prime.
L'article 10 de la loi sur la TVA de la RPC, en vigueur depuis le 1er janvier 2026, fixe un taux général de 13 % pour la vente et l'importation de biens, avec certaines exceptions légales. Selon la méthode générale de calcul, la taxe due tient compte des déductions de TVA en amont selon les règles établies Loi sur la TVA de la RPC. Un avis du SGE du 26 mars 2019 spécifie un taux de 13 % en vigueur à partir du 1er avril pour les factures spéciales avec TVA sur la livraison physique d'argent par les vendeurs membres de la bourse ou clients institutionnels avis du SGE. Cela ne constitue pas une caractéristique universelle de toutes les transactions financières ou de détail sur l'argent.
Pour comparer un cours avec TVA à un cours hors taxe, vous devez d'abord les ramener à la même base fiscale. Pour évaluer les coûts réels d'un participant, il est également important de savoir s'il est éligible à une déduction.
Prenons un exemple éditorial hypothétique, qui ne constitue pas une cotation de marché :
- Le cours comparable à Londres, hors TVA et converti en yuans par kilogramme, est de 100 unités notionnelles.
- Le cours affiché à Shanghai est de 120 unités notionnelles, et il comprend 13 % de TVA.
La différence affichée entre les chiffres est de 20 %, mais ils se rapportent à des bases fiscales différentes. Pour déterminer le second cours hors TVA dans notre exemple, vous devez diviser 120 par 1,13 :
120 / 1,13 ≈ 106,19
La différence entre les cours notionnels hors TVA est d'environ 6,2 % : (106,19 / 100 − 1) × 100 calcul éditorial basé sur l'hypothèse fiscale indiquée. Il ne s'agit pas d'une estimation de la prime actuelle du SGE ni d'un profit net d'arbitrage : le transport, le financement et les autres coûts ne sont pas calculés ici.
Un calcul éditorial hypothétique original, non des cotations actuelles ni la prime du SGE. En supposant le même métal, le même poids et la même devise, un cours de 120 incluant une TVA supposée de 13 % devient 120 / 1,13 ≈ 106,19 hors TVA, soit environ 6,19 % au-dessus de la référence de 100. L'applicabilité de la taxe et des déductions dépend de la transaction ; les autres coûts ne sont pas évalués. Contexte fiscal : loi sur la TVA de la Chine. Les cours sont des hypothèses illustratives, non des données issues de la loi. Loi sur la TVA de la RPC. Données CSV.
Cours et flux de métal : différents types de preuves
Une prime élevée sur un graphique ne prouve pas que le métal circule actuellement en masse de Londres vers Shanghai. L'écart de cours n'est qu'un indicateur, tandis que les flux physiques sont confirmés par les données douanières, publiées avec un décalage.
Dans son rapport World Silver Survey 2026, la société d'études Metals Focus estime les exportations brutes de lingots d'argent depuis la Chine continentale pour 2025 à 5 041 tonnes. Sur ce flux, 1 499 tonnes étaient destinées au Royaume-Uni World Silver Survey 2026, chapitre 6. Il s'agit d'une estimation du flux commercial annuel issue du rapport, et non de notre propre recalcul indépendant des données douanières.
Ces chiffres reflètent des flux bruts annuels et ne peuvent servir de preuve d'une opportunité d'arbitrage momentanée causée par un écart spécifique affiché à l'écran.
Liste de contrôle finale pour l'investisseur
Avant de tirer des conclusions sur la prime de Shanghai, posez-vous quelques questions. Cela permettra de distinguer le bruit du marché des données réelles.
- Contrat : Quels instruments spécifiques sont comparés ? L'Ag(T+D) sur marge, l'Ag99.99 physique ou la référence spot de Londres ?
- Heure : Les cours ont-ils été relevés au même moment, en tenant compte des fuseaux horaires ? Le LBMA Silver Price est fixé lors d'une enchère quotidienne les jours ouvrés.
- Unités : Le prix est-il coté par once troy ou par kilogramme ? La devise a-t-elle été convertie au taux de change actuel ?
- Taxes : Le cours de Shanghai inclut-il la TVA ? Quels sont le taux applicable et les règles de déduction, et les deux prix ont-ils été ramenés à la même assiette fiscale ?
- Lieu de livraison : Quel est le lieu de livraison spécifié dans l'obligation — Londres ou Shanghai ?
- Frais supplémentaires : Le calcul de la prime prend-il en compte le transport, l'assurance, le financement de l'opération et les droits de douane ?
- Source des données : Quelle est la fiabilité de la source présentant le graphique de la prime ? Précise-t-elle tous les paramètres énumérés ci-dessus ?
Une analyse minutieuse de ces facteurs vous permet d'obtenir une vision plus précise et de prendre une décision éclairée fondée sur des faits, et non sur des gros titres.
Cet article ne constitue pas un conseil personnalisé en investissement ou en fiscalité. Toute transaction sur métaux précieux nécessite une analyse indépendante et une évaluation des risques.