Een prijsverschil voor zilver tussen Shanghai en Londen biedt niet noodzakelijkerwijs arbitrage. Het beoordelen van de premie vereist vergelijkbare contractvoorwaarden, btw-behandeling en leveringskosten — niet louter het omrekenen van een genoteerde koers naar een andere valuta.
Twee schermen, niet één prijs
Beleggers zien op grafieken vaak een aanzienlijk prijsverschil tussen zilver op de Shanghai Gold Exchange (SGE) en de Londense LBMA-benchmark. Soms lijkt dit verschil, bekend als de "Shanghai-premie", een kans op een snelle transactie. Een rechtstreekse vergelijking van koersen van twee verschillende schermen kan echter misleidend zijn.
Een prijs is meer dan slechts een getal. Het weerspiegelt specifieke verplichtingen: welk exact product er wordt geleverd, waar, wanneer en onder welke voorwaarden. Om te begrijpen of er een reële economische premie bestaat, moet men de contractdetails bestuderen en rekening houden met belastingen en overige kosten.
Kilogrammen, ounces en verschillende verplichtingen
De Londense benchmark en de contracten in Shanghai hebben beide betrekking op zilver, maar beschrijven verschillende instrumenten. De vereisten voor metaalkwaliteit en leveringsvoorwaarden moeten afzonderlijk worden gecontroleerd.
De LBMA Silver Price is een prijs die eenmaal per werkdag om 12:00 uur Londense tijd via een veiling wordt vastgesteld source: ICE. Deze wordt vastgesteld in Amerikaanse dollars per troy ounce voor niet-gealloceerd zilver voor levering in Londen (loco London) source: LBMA. Dit is een benchmark die door grote marktpartijen wordt gebruikt.
De Shanghai Gold Exchange (SGE) biedt meerdere zilvercontracten aan en de voorwaarden ervan verschillen:
- Ag(T+D) is een margincontract met uitgestelde levering. De prijs wordt genoteerd in yuan (CNY) per kilogram en de handelsgrootte is 1 kg source: SGE. De leveringsstandaard voor dit contract bestaat uit baren van 15 kilogram met een zuiverheid van ten minste 99,99%. Deelnemers kunnen hun posities doorrollen in plaats van noodzakelijkerwijs fysieke levering te eisen source: SGE. Daarom staat een hoge omzet in dit instrument niet gelijk aan het volume metaal dat aan de beurs wordt onttrokken.
- Ag99.99 is een fysiek contract. De prijs is eveneens in CNY per kilogram, maar de handels- en leveringsgrootte zijn identiek — een baar van 15 kilogram met een zuiverheid van ten minste 99,99%, geleverd op T+2-basis source: SGE.
Het louter omrekenen van dollars per ounce naar yuan per kilogram is niet voldoende. We vergelijken fundamenteel verschillende verplichtingen: een veilingbenchmark in Londen en een beursverhandeld contract (hetzij op marginbasis, hetzij fysiek) in Shanghai.
Waarom de belastinggrondslag het percentage verandert
Een cruciale factor die vaak over het hoofd wordt gezien, is de belasting over de toegevoegde waarde (btw). Prijzen op de SGE kunnen inclusief btw zijn, wat de premieberekening fundamenteel verandert.
Artikel 10 van de btw-wet van de Volksrepubliek China, van kracht sinds 1 januari 2026, stelt een algemeen tarief vast van 13% voor de verkoop en invoer van goederen, met bepaalde wettelijke uitzonderingen. Onder de algemene berekeningsmethode houdt de te betalen belasting rekening met voorbelastingaftrek volgens vastgestelde regels PRC VAT Law. Een SGE-mededeling van 26 maart 2019 specificeert een tarief van 13%, van kracht vanaf 1 april, voor speciale btw-facturen bij fysieke zilverlevering door verkopers die beurslid of zakelijke klant zijn SGE notice. Dit is geen universeel kenmerk van alle financiële of particuliere zilvertransacties.
Om een prijs inclusief btw te vergelijken met een prijs exclusief btw, dient u deze eerst naar dezelfde belastinggrondslag te herleiden. Om de werkelijke kosten van een deelnemer te beoordelen, is het ook belangrijk om te weten of deze in aanmerking komt voor aftrek.
Laten we kijken naar een hypothetisch redactioneel voorbeeld, dat geen marktnotering is:
- De vergelijkbare prijs in Londen, exclusief btw en omgerekend naar yuan per kilogram, is 100 fictieve eenheden.
- De prijs op het scherm in Shanghai is 120 fictieve eenheden, inclusief 13% btw.
Het verschil op het scherm tussen de cijfers is 20%, maar ze hebben betrekking op verschillende belastinggrondslagen. Om in ons voorbeeld de tweede prijs exclusief btw te berekenen, deelt u 120 door 1,13:
120 / 1,13 ≈ 106,19
Het verschil tussen de fictieve prijzen exclusief btw bedraagt ongeveer 6,2%: (106,19 / 100 − 1) × 100 editorial calculation based on the stated tax assumption. Dit is geen schatting van de huidige SGE-premie of een netto arbitragewinst: transport-, financierings- en overige kosten zijn hier niet meegerekend.
Een originele hypothetische redactionele berekening, geen actuele koersen of de SGE-premie. Uitgaande van hetzelfde metaal, gewicht en dezelfde valuta, wordt een prijs van 120 inclusief een veronderstelde 13% btw 120 / 1,13 ≈ 106,19 exclusief btw, ongeveer 6,19% boven de referentie van 100. Toepasselijkheid van belasting en aftrek hangt af van de transactie; overige kosten zijn niet beoordeeld. Belastingcontext: de btw-wet van China. De prijzen zijn illustratieve aannames, geen gegevens uit de wet. PRC VAT Law. Data CSV.
Prijs en metaalstroom: verschillende soorten bewijs
Een hoge premie op een grafiek bewijst niet dat er op dit moment massaal metaal van Londen naar Shanghai beweegt. De prijsspread is slechts één indicator, terwijl fysieke stromen worden bevestigd door douanegegevens, die met vertraging worden gepubliceerd.
In haar rapport World Silver Survey 2026 schat het onderzoeksbureau Metals Focus de bruto-export van zilverbaren vanuit het Chinese vasteland voor 2025 op 5.041 ton. Van deze stroom was 1.499 ton bestemd voor het Verenigd Koninkrijk World Silver Survey 2026, Chapter 6. Dit is een schatting van de jaarlijkse handelsstroom uit het rapport, niet onze onafhankelijke herberekening van douanegegevens.
Deze cijfers weerspiegelen jaarlijkse brutostromen en kunnen niet dienen als bewijs voor een kortstondige arbitragemogelijkheid die wordt veroorzaakt door een specifieke spread op het scherm.
Definitieve checklist voor beleggers
Stel uzelf enkele vragen voordat u conclusies trekt over de Shanghai-premie. Dit helpt u marktruis te scheiden van echte gegevens.
- Contract: Welke specifieke instrumenten worden vergeleken? Het op marge gebaseerde Ag(T+D), het fysieke Ag99.99 of de Londense spot-benchmark?
- Tijd: Werden de koersen op hetzelfde moment vastgelegd, rekening houdend met tijdzones? De LBMA Silver Price wordt vastgesteld tijdens een dagelijkse veiling op werkdagen.
- Eenheden: Wordt de prijs per troy ounce of per kilogram genoteerd? Is de valuta omgerekend tegen de actuele wisselkoers?
- Belastingen: Is de prijs in Shanghai inclusief btw? Wat zijn het toepasselijke tarief en de aftrekregels, en zijn beide prijzen naar dezelfde belastinggrondslag gebracht?
- Leveringslocatie: Welke leveringslocatie is gespecificeerd in de verplichting—Londen of Shanghai?
- Bijkomende kosten: Houdt de premieberekening rekening met transport, verzekering, transactiefinanciering en douanerechten?
- Gegevensbron: Hoe betrouwbaar is de bron die de premiegrafiek toont? Vermeldt deze alle hierboven genoemde parameters?
Een zorgvuldige analyse van deze factoren stelt u in staat een nauwkeuriger beeld te krijgen en een weloverwogen beslissing te nemen op basis van feiten, niet van krantenkoppen.
Dit artikel vormt geen individueel beleggings- of belastingadvies. Alle transacties met edelmetalen vereisen een onafhankelijke analyse en risicobeoordeling.